事件描摹

4 月29 日，公司发布2024 年一季报，论述期内公司收场贸易收入1187 亿元，同比增长12%，收场归母净利润为41.85 亿元，同比增长33.77%，收场扣非归母净利润为42.72 亿元，同比增长33.22%。

事件批驳

从各块业务季度变化趋势来看，一季度A 客户结构件业务握平，保险了公司功绩基本盘。

在云推测业务方面，一季度云推测业务占比近五成，相较于2023 年进一步栽培，其中AI就业器占比近40%，同比增长约两倍，环比增速达到双位数，生成式AI 就业器同比增多近三倍，环比亦呈双位数比率增长。通用就业器在一季度收场了双位数比率增长，环比增速在个位数。在高速交换机及路由器业务方面公司依旧保握增长，公司800G 交换机家具会在本年量产出货。

咱们判断公司在今来岁有望充分受益于英伟达AI 家具放量，公司有望深度参与英伟达的GPU 模组、基板及就业器整机业务，在大模子握续迭代下算力需求依旧是井喷式增长趋势。瞻望2024 年，公司有望不才半岁首始参与到大客户的GB200 联系模组及整机制造，沟通到公司与英伟达、国外云厂商的恒久市欢关系以及本身时期竞争力，咱们觉得公司在GB200 产业链将取得到比以往更高的市集份额，2025 年GB200 放量后公司功绩弹性较为可不雅。

公司这轮之是以大要充分受益于AI 波澜，享受到第二轮成长弧线，除了行业身分外，也与公司本身资质密不成分，政策定位、客户结构、制造实力等不成偏废。公司的政策定位紧跟时间发展，同期又坚握驻足高端智能制造，公司当今造成“2+2”新式政策，积极发展中枢业务“高端智能制造+工业互联网”并鼎力布局新做事“大数据+机器东谈主”，公司死力于打造第二成长弧线。公司在客户结构方面与客户有着深度的市欢，无论是在通信及收罗设置业务中收罗设置主要客户内部的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple 等客户，已经在云推测业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节向上、阿里、腾讯等客户，皆是行业内民众当先的头部客户。咱们商量公司2024-2026 年收场归母净利润244.70、299.83、348.57 亿元，保管公司“买入”评级。

风险领导

1、AI 行业发展不足预期；

2、就业器代工行业竞争时势加重开云彩票。

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