投资重点

　　A 股历史大底后的反弹三阶段：初期看战术、中期看基本面、末期看基本面和外部事件。（1）A 股2005 年以来的10 次大底后的反弹阶段可拆分为前期（安然上升或底部颤动）、中期（快速上升）、末期（颤动筑顶），且中期反弹幅度最强、抓续时期最长。（2）不同阶段决定行情的影响成分有所不同。一是反弹初期，要紧积极的战术和外部事件是影响行情的中枢成分，如2005 年的股改、2008 年的“四万亿”；2014 年的“国九条”、2016 年供给侧翻新、2020 年的抗疫超过国债均是运行上升的中枢成分。二是反弹中期，基本面是运行A 股进一步上升的中枢成分，而A 股关于偏负面的战术或事件的敏锐性有所下跌。三是反弹末期，A 股主要受外部事件和基本面、估值等共同影响：领先，若基本面证伪则可能导致行情见顶；其次负面事件或战术可能对市集施展酿成冲击；终末估值过高对行情见顶也有影响。

　　刻下的上升尚处初期，短期大略率能抓续。（1）刻下的上升尚处初期，主要受要紧的积极战术和外部事件激动。一是战术上，短期大略率不时积极：领先总体基调上还是转向积极，可能使得信用筑底进而导致A 股估值确立；其次，具体战术标的和力度已相称明确，升迁经济确立预期，A 股大盘的估值因此大略率确立。二是外部事件上，短期风险有限，大略率偏积极：领先，好意思联储降息后天下流动性宽松周期已开启；其次，中好意思短期出现摩擦的风险较小。（2）后续基本面可能出现改善，上升可能进一步抓续。一是反弹插足中期后的中枢决定成分是基本面，后续可能确立。二是外部负面事件及估值来看，短期风险不大。

　　上升大略率抓续到节后，抓股过节。（1）分子端盈利：经济和盈利预期节后可能进一步确立。一是经济确立预期可能抓续。二是企业盈利改善预期节后也可能上升。

　　（2）流动性：大幅改善的趋势可能不时。一是国内已降准降息，短期宏不雅流动性看守宽松。二是股市资金短期有望抓续大幅改善：领先，战术大幅升迁市集情感和得益效应，融资、外资、新发基金及散户资金齐可能大幅抓续改善；其次，季节性效应上融资和外资节后多流入。（3）风险偏好：可能抓续上升。一是战术积极，市集情感不停上升；二是外围环境偏踏实，假期外围风险有限。

　　短期估值确立逻辑占优，提议原谅金融地产、科技成长和中枢金钱。（1）从反弹的节律上看，金融地产和中枢金钱短期可能占优。一是复盘历史，反弹的初期，顺周期相对占优，中期和后期主如果产业趋势上行和高景气的行业占优。二是刻下来看，节后可能插足反弹的中期，短期金融地产、中枢金钱占优，同期科技等中小盘成长值得布局。（2）从反弹的逻辑上看，短期估值确立逻辑占优，后续科技、电新、医药及周期中的中小盘成长个股可能补涨。一是反弹来自于战术发力导致信用筑底改善进而A 股估值确立，因此估值确立是行业配置主导逻辑；二是反弹的中期阶段追溯基本面，科技、电新、医药、周期中的高景气中小盘个股可能补涨。（3）提议逢低布局：一是受益于战术升迁经济确立预期、补涨和外资流入的中枢金钱（耗尽、电新、医药）；二是战术和产业趋势进取、可能补涨的计较机、传媒、电子、通讯、周期；三是受益于战术和情感上升的券商（包括互联网金融等）、地产。

　　风险教导：历史素养将来不一定适用，战术超预期变化，经济确立不足预期。

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